精译+点评，巴菲特最新《致推动信》：一个创记载的古迹
专题：巴菲特2025推动信重磅来袭
来源：投资有谈
本文转自「六里投资报」。]article_adlist-->
2月22日，巴菲特每年经典必读的《致推动信》准时上线。
本年是巴菲特执掌伯克希尔的第60个岁首，
在《推动信》的源流，巴菲特一如既往地先容了2024年盈利情况，况兼在推动信的末页，附上了伯克希尔股票的好意思股市值涨幅。
2024年，伯克希尔每股市值高涨25.5%，同期标普500的涨幅为25.0%。
在1965年至2024年的60年间，伯克希尔每股市值的年均复合增长率为19.9%，远超同期标普500指数的10.4%。
从在1964到2024年间，伯克希尔的举座收益高达5.5万多倍！
正如巴菲特在《推动信》中所说，“源流，再是微不及谈的投资，但随时期复利增长，终成庞然之力——这体现了合手续储蓄文化与经久复利魔法的联结。”
在静译《推动信》基础上，投资报（liulishhidian）归纳并点评其中重心：
1、《推动信》流露了伯克希尔·哈撒韦公司在2024年令东谈主明慧的成绩：
营业利润达474亿好意思元，同比增长26.9%，主要收获于保障业务和投资收益的大幅增长。
缴征税收268亿好意思元，创好意思国企业历史记载，占全好意思企业税总和的5%，累计向好意思国财政部交纳的所得税已超越1010亿好意思元；
浮存金限制突破1710亿好意思元，保障业务的“先收保费、后付赔款”花样合手续为投资提供弹药。
日本投资组合市值达235亿好意思元，总合手仓成本仅为138亿好意思元。
2、在日本借钱投资几近翻倍收益，
享受极低利率红利，并将络续增合手
伯克希尔是在2019年7月，初次买入日本五家公司的股票。
老巴语，其时咱们只是注释了它们的财务报表，便对其股价之便宜感到战抖。
陆续买入后东谈主总合手仓成本为138亿好意思元，而咫尺日本投资组合的市值已达235亿好意思元，收益相配可不雅，特别是对如斯大体量的资金而言。
更能体现老巴投资手法和目光的是，
他在日本给与的发债募钱，以极低成本借来资金进行投资，相配于白手套白狼。
伯克希尔有多量日元借钱，均为固定利率；
日元债在2025年内的成本仅为1.35亿好意思元，而同期在日本投资预测产生的股息收入却有8.12亿好意思元。
巴菲特默示，伯克希尔对这五家公司的合手股是超经久投资；
源流，伯克希尔与五大商社商定，最高合手有不超越其10%的股份，但跟着接近这一上限，五家企业同意适度放宽适度。
异日，伯克希尔对这五家的合手股比例将渐渐小幅上升。
而且老巴还预测，格雷格终点继任者将经久合手有这些日本钞票。
异日，伯克希尔也会络续探索与这五家企业更为深远伙同的表情。
3、巴菲特对外界“过高现款头寸”的疑虑给出了回答。
2024年以来，尤其是减合手苹果后，外界多有对巴菲特囤积越来越多现款而多有指摘。
而巴菲特在《推动信》中明确回答，伯克希尔大部分资金仍成立于股权类钞票，这种偏好永远不会改变——
伯克希尔永远不会优先合手有现款等价物，而会聘用优质企业的股权，不管是全资控股照旧部分合手股。
关于好意思元货币贬值的疑虑，
巴菲特相同默示，在这种情况下，债券大约无法扞拒风险，但优质的企业永远有其价值。
4、是买下一家企业一齐股权，照旧合手有一部分股票，各成心弊。
在老巴的投资中，两者齐有，两种表情各成心弊。
老巴说，他对这两类投资并无偏好，给与哪种投资主要取决于怎么最优成立资金。
多数时候，难觅良机，但少许数期间，会涌现多量契机。
关于市集上畅达的股票来说，如果他犯了空虚，那么颐养标的会更容易。
但必须强调的是，伯克希尔现时的限制减弱了这一庄重的聘用权——咱们无法灵活地相差市集。
有时候，关于一项投资建仓或者清仓，需要一年致使更长的时期。
此外，关于合手有少数股权的公司来说，
咱们既无法在必要时更换管制层，也无法在其方案不利时附近资金的流向。
而关于控股企业，咱们不错主导这些方案，但在更正投资的空虚时，灵活性却大打扣头。
5、本年5月3日汇集奥马哈，但巴菲特的问答时期将大幅裁汰
本年，推动大会将照常举行，但会议议程略有颐养。
让东谈主怅然的是，本年取消庄重会议初始前的电影要领，这是去现场参会东谈主员的一大损失。
每年电影要领放映的，是巴菲特和芒格会躬行参与拍摄的一部诙谐短片，笑点束缚，还鸠合了伯克希尔旗下各大品牌商品的精彩告白；是每年推动大会民众拭目以待的一个要领。
本次会议将提早至8点初始，巴菲特仅参与10：30中场休息前的开场与问答要领。
同期，在现场伯克希尔将推出《伯克希尔哈撒韦60年》缅念念版，其中将收录查理·芒格鲜为东谈主知的像片、语录和故事。
20本巴菲特签名版将进行义卖，善款捐馈遗予奥马哈流浪者接济机构。
以下为致推动信全文：
2024年，
营业利润达474亿好意思元
2024年，伯克希尔的阐扬超出了我的预期，尽管在咱们189家运营企业中，有 53%的企业收益出现下滑。
但由于好意思国国债收益率提高，且咱们大幅增合手了这些高流动性的短期证券，咱们的投资收益实现了大幅增长，这对咱们来说匡助很大。
咱们的保障业务收益也实现了大幅增长，其中 GEICO 的阐扬最为了得。
在五年时期里，托德·库姆斯（Todd Combs）对 GEICO 进行了要紧改革，提高了运营效果，使承保业务与时俱进。
GEICO 一直是咱们经久合手有的“瑰宝”，只是需要再行打磨，而托德一直在不辞致力于地完成这项责任。
固然“打磨”尚未一齐完成，但 2024 年取得的进展决然十分权贵。
总体而言，2024 年，财产随机保障的订价有所提高，这反馈了对流风暴形成的损失大幅加多，大约，表象变化决然降临。
不外，2024 年并未发生“晦气性”事件。
但总有一天——致使随时，都可能出现令东谈主战抖的保障损失，而且无法保证每年只会发生一次。
财险业务对伯克希尔至关热切，后续的信件中，咱们会对此伸开进一步扣问。
伯克希尔的铁路和公用劳动业务，是咱们除保障业务外最大的两项，其总收益有所改善。不外，这两项业务仍有很大的栽种空间。
* * * * * * * * * * * *
一言以蔽之，2024 年，咱们的营业利润达到了 474 亿好意思元。
咱们时时——有些读者可能会怀恨过于频繁——强调这一磋商，而非第K - 68 申报中按照通用司帐准则（GAAP）章程的收益。
咱们的这一磋商，不包含合手有股票和债券的老本利得和损失，不管其是否完毕。
从经久来看，咱们以为收益很可能占优——否则咱们为什么要购买这些证券呢？——尽管每年数据会大幅波动，且难以预测。
咱们进行这类投资时的投资期限险些都远超一年，许多时候，咱们的投资方案会接洽几十年的时期跨度。
这些经久投资，有时会为咱们带来丰厚的报酬。
以下是咱们对 2023 - 2024 年收益的详确分析。
总共遐想均扣除了折旧、摊销和所得税。
息税折旧摊销前利润（EBITDA），这个深受华尔街喜爱，但存在弱势的磋商，并不得当咱们。
来源：推动信，制图：投资报
注：* 包括伯克希尔合手股比例在20%-50%之间的企业，如卡夫亨氏、西方石油和 Berkadia。
** 包括 2024 年约 11 亿好意思元和 2023 年约 2.11 亿好意思元的外汇收益，这些收益来自咱们的非好意思元债。
惊！惊！
一项热切的好意思国记载被轻松
六十年前，咫尺的管制层领受了伯克希尔。
这是一个空虚——是我的空虚——这个空虚困扰了咱们二十年。
我得强调，查理其时坐窝就察觉到了我这个清晰的空虚：
尽管其时我收购伯克希尔的价钱看似便宜，但从其业务来说——一家位于好意思国北部的大型纺织企业——已走向雕零。
好意思国财政部早在那时就已悄然收到伯克希尔“气运”的警示。
1965 年，公司所得税一分未缴，而这种情况在公司已合手续了近十年。
这种行径在初创公司尚可意会，但对一家好意思国工业的老牌企业而言，却无疑是警示信号。
在其时，伯克希尔正走向死路。
六十年后，念念象一下财政部的诧异吧：
这家仍以“伯克希尔·哈撒韦“之名运营的公司，交纳的企业所得税，竟超越了好意思国政府从任何企业——包括市值万亿的好意思国科技巨头——收到的金额。
准确地说，伯克希尔旧年向国税局（IRS）分四次支付了合计268亿好意思元的税款，约占全好意思企业税总和的5%。
此外，咱们还向44个州和异邦政府交纳了可不雅的税款。
实现这一破记载的缴税的要道成分在于：
1965-2024年间，伯克希尔推动仅收到过一次现款分成。
1967年1月3日，咱们派发了惟逐一笔分成——合计101755好意思元，合每股A类股10好意思分（我已记不清当初为什么向董事会建议此举，如今看来恍如恶梦）。
六十年来，推动们永久援手利润再投资，这使得公司应税收入合手续增长。
如今，伯克希尔累计向好意思国财政部交纳的所得税已超越1010亿好意思元……且仍在加多。
* * * * * * * * * * * *
这样大的数字看起来并不直不雅，咱们来具象化一下旧年交纳的268亿好意思元：
如果伯克希尔在2024年每隔20分钟向财政部汇款100万好意思元——2024年是个闰年，算366天——到年底，咱们还倒欠财政部一笔。
事实上，财政部要到次年1月才会奉告咱们，“不错休息休息了，睡个觉，准备2025年的税款吧“。
资金的去处
伯克希尔的股权投资分为两类：
第一类，是控股企业，合手股≥80%，庸俗为100%。
咱们合手有的这189家子公司，与市集上畅达的往常股或有些许相似之处，但绝非统统沟通。
其总价值达数千亿好意思元，包含少数的“瑰宝”、许多“尚可”的企业，以及一些令东谈主失望的过期业务。
咱们合手有的企业中莫得太拖后腿的，但确实有一些公司，咱们本不该收购。
第二类，是参股企业。
咱们合手有约十几家限制超大、且盈利才智极强的企业的少数股权，比如苹果、好意思国运通、好吃可乐、穆迪等。
这些企业庸俗具有极高的有形钞票报酬率。
甘休年末，咱们的这部分股票估值达到了2720亿好意思元。
昭着，信得过了得的企业少许会被举座出售，
但这些“瑰宝”的零碎份额不错在华尔街的每周一到周五进行往来，且偶尔能以折价购得。
咱们对这两类投资并无偏好，给与哪种投资主要聘用取决于怎么最优成立资金。
多数时候，难觅良机，但少许数期间，会涌现多量契机。
格雷格已生动地展现了他在此类期间的行能源，一如查理应年。
关于市集上畅达的股票来说，如果我犯了空虚，那么颐养标的会更容易。
但必须强调的是，伯克希尔现时的限制减弱了这一庄重的聘用权——咱们无法灵活地相差市集。
有时候，关于一项投资建仓或者清仓，需要一年致使更长的时期。
此外，关于咱们合手有少数股权的公司来说，
咱们既无法在必要时更换管制层，也无法在其方案不利时附近资金的流向。
而关于控股企业，咱们不错主导这些方案，但在更正投资的空虚时，灵活性却大打扣头。
本色上，伯克希尔险些从不出售控股企业，除非咱们靠近着自以为无法处置的永久性问题。
这种坚合手也带来了某种赔偿——有些企业主会因咱们将强的立场而聘用伯克希尔。
有时候，这能成为咱们的权贵上风。
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尽管某些指摘称，伯克希尔现时合手有异常高额的现款，但大部分资金仍成立于股权钞票。
这种偏好不会改变。
固然咱们可畅达的股票合手仓，从3540亿好意思元着落到了2720亿好意思元，但非上市控股股权的价值是有所增长的，且仍远高于可畅达组合的价值。
伯克希尔的推动不错服气一丝，那等于咱们将永远把大部分资金成立于股权类钞票——主如果好意思国企业的股票，固然其中许多企业领有热切的海外业务。
伯克希尔永远不会优先合手有现款等价物，而会聘用优质企业的股票，不管是全资控股照旧部分合手股。
如果财政战略不妥，那么纸币的价值大约可能挥发。
在某些国度，这种果决的行径百花齐放，而好意思国旋即的历史中，曾经濒临险境。
在这种情况下，固定收益的债券无法扞拒货币失控的风险。
但是，唯独企业，或者具备才智的个东谈主，提供的商品或劳动仍为国民所需，那么他们庸俗能够找到支吾货币震动的范例。
个东谈主的手段亦然如斯。
由于缺少通顺天禀，也莫得精巧的歌喉，在医疗、法律等手段上一窍欠亨，我这辈子不得不靠股票投资吃饭。
本色上，我所永久仰仗的，无非是好意思国企业的胜利。
而在今后，我将络续恪守此谈。
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不管怎么，公民以理智——最好是豪阔念念象力——的表情成立储蓄资金，是推动社会所需商品和劳动合手续增长的要道。
这种体系被称为老本主义。
它可能存在某些弱势，或者遭到了阔绰——某些方面比以往更严重——但它创造的古迹也远非其他经济体系可比。
好意思国等于最好例证。
开国仅235年，其跳跃之巨，连1789年最乐不雅的制宪者亦无法念念象——其时宪法刚刚通过，这个国度的能量正蓄势待发。
诚然，好意思国在开国初期曾依赖外资补充本国储蓄。
但与此同期，咱们也需要多量好意思国东谈主合手续储蓄，况兼，需要这些储蓄者和其他国民理智地成立由此而形成的老本。
若好意思国将一齐产出用于破钞，那么国度发展必将不遑暇食。
这一进度并非永久好意思好——咱们的国度永远不乏骗子与投契者，他们伺隙褫夺轻信者的储蓄。
但即便存在于今仍猖獗的此类恶行，况兼多量老本因狂暴的竞争或颠覆性的更正而折戟千里沙，好意思国储蓄仍创造了远超殖民者曾梦念念的产出限制与质地。
从戋戋400万东谈主口起步，历经早期惨烈的内战，好意思国在天地的刹那中改变了全国。
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伯克希尔推动以轻细的表情参与了这一好意思国古迹，即灭亡分成，聘用再投资，而非破钞。
源流，再是微不及谈的投资，但随时期复利增长，终成庞然之力——这体现了合手续储蓄文化与经久复利魔法的联结。
如今，伯克希尔的业务触达好意思国每个边缘，且远未留步。
企业可能因多种原因死灭，但不似东谈主类的气运——终会因病弱而坠落。
今天的伯克希尔比1965年时更年青。
但是，正如查理与我永久承认的，伯克希尔之是以成为如今的伯克希尔，是因为好意思国。
但反之，即便伯克希尔从未存在，好意思国仍会是本日之好意思国。
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是以，谢谢你，山姆大叔（即好意思国的外号和拟东谈主化形象）。
你在伯克希尔的“侄子侄女们“但愿异日交纳比2024年更多的税款。
请理智地使用他们——关照那些不幸者（他们并无舛误却抽中了东谈主生的下下签），他们应该有更好的生涯。
也不要健忘，咱们需要你来防御货币的褂讪——这需要你既灵敏，且警惕。
财产随机保障
财产随机保障曾经伯克希尔的中枢业务，这样的买卖花样在巨头企业中极为荒原。
庸俗，企业需要先承担东谈主力、材料、库存、厂房竖立等成本——或与销售同步发生。
因此，CEO在售前便明晰居品成本。
如果售价低于成本，管制者会很快地剖判到问题——现款流失血遏抑冷落。
在承保财产随机保障时，咱们会事先收取保费，但居品的着实成本时时在多年后才会浮现——
有时，“真相期间“会延伸30年，致使更久。
（咱们咫尺仍在为50多年前的石棉风险敞口而支付无数的赔款。）
这种买卖花样的上风在于，财险公司能在产生大部分用度前取得现款；
但也存在风险，即当CEO和董事们剖判到问题时，公司可能已耗损多年——致使可能是无数耗损。
某些险种能最小化这种错配，举例农业保障或者冰雹险，其损失可快速申报、评估和赔付。
但其他险种，比如医疗事故险或居品职守险，可能导致即便公司在歇业边缘时，高管和推动仍浑然不觉。
关于“长尾”险种来说，财险公司可能多年，致使数十年地，向总共者和监管机构申报虚高的利润。
如果CEO是乐不雅主义者，或者说骗子，这种司帐处理将尤其危境——历史评释，这两类东谈主都不罕有。
近几十年来，这种”先收钱后赔付“的花样，使得伯克希尔能诈骗无数浮存金进行大限制投资，同期，实现浅薄但可合手续的承保利润。
咱们为“随机”预留了富裕的拨备，咫尺这些拨备尚能掩饰风险。
面对束缚攀升的损失，比如脚下暴戾的山火，咱们不会辞谢。
咱们的职责是合理订价以罗致风险，并留随机发生时冷静承担后果。
同期，咱们坚决抵制“极度”判决、坏心诉讼与诓骗行径。
在阿吉特的诱导下，伯克希尔保障业务从一家鲜为人知的奥马哈企业成长为全球巨头，以风险偏好和至关热切的财求实力着名。
此外，格雷格、董事们与我本东谈主，在伯克希尔的个东谈主投资远高于所获薪酬。
咱们不使用期权或其他单边引发器用——如果推动耗损，咱们也一同承受损失。
这种表情虽不保证预念念性，但能强化管制东谈主员审慎的立场。
* * * * * * * * * * * *
财产随机保障的增长，取决于经济风险的加多。
无风险——则无需保障。
回念念135年前，全国尚无汽车、卡车或飞机。如今，仅好意思国就有3亿辆天真车，逐日形成巨大的损失。
飓风、龙卷风和野火导致的财产损失限制高大，且变得愈发不行预测。
为这类风险提供十年期保单是愚蠢的——致使号称豪恣，但咱们以为，一年期承保总体可控。
如果咱们改变了判断，咱们将颐养公约要求。
在我的一世中，车险业已宽敞从一年期转为六个月期的保单。
此举固然会减少浮存金，但栽种了核保的感性。
* * * * * * * * * * * *
莫得私营保障公司兴隆承担伯克希尔能承受的风险限制。
这一上风有时至关热切，但咱们也会在订价不实时收缩业务。
为保管市集份额而承保廉价的保单，无异于企业寻短见。
合理订价财产随机保障，是艺术与科学的联结，而绝非乐不雅主义者的游戏。
当年招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得好：“咱们但愿核保员每天责任时保合手警悟，但别被吓呆了。”
* * * * * * * * * * * *
空洞考量，咱们深嗜财险业务。
伯克希尔在财务和心思上都能镇静支吾顶点损失，且无需依赖再保障公司——这赋予咱们权贵且合手久的成本上风。
此外，咱们领有超卓的管制层，他们绝非乐不雅主义者，况兼，擅长诈骗保障资金进行投资。
畴昔二十年，伯克希尔保障业务累计实现税后承保利润320亿好意思元，相配于每1好意思元保费收入税后净赚3.3好意思分。
浮存金从460亿增至1710亿好意思元。
异日，浮存金或和气增长，如果能保合手感性承保（况兼红运好一丝）的话，致使可能实现零成本。
伯克希尔
在日本投资的增长
咱们对好意思邦原土的专注投资中，有一个小而热切的例外，是合手续增长的日本投资。
六年前，伯克希尔初始买入五家日本企业的股票——这些企业的运营花样与伯克希尔自己高度相似。
按字母法例，分离为：伊藤忠商事（ITOCHU）、丸红（Marubeni）、三菱商事（Mitsubishi）、三井物产（Mitsui）和住友商事（Sumitomo）。
每家企业均控股多量公司，其中许多扎根日本，亦有遍布全球的子公司。
伯克希尔于2019年7月初次买入这五家公司的股票。
其时咱们只是注释了它们的财务报表，便对其股价之便宜感到战抖。
跟着时期推移，咱们对这些企业的敬意有加无已。
格雷格屡次与其管制层会晤，我相同合手续关注其发展。
我和格雷格都玩赏它们的老本成立、管制作风以及对投资者的尊重立场。
这五家企业会在稳当时机加多股息，在合理规模内回购股票，且其高管的薪酬计算远不如好意思国的公司激进。
咱们对这五家公司的合手股是超经久投资，况兼，咱们将将强援手其董事会。
源流，咱们商定伯克希尔的合手股比例不超越每家公司的10%，但跟着接近这一上限，五家企业同意适度放宽适度。
异日你们会看到，伯克希尔对这五家的合手股比例将渐渐小幅上升。
甘休年末，伯克希尔对这五家企业的总合手仓成本为138亿好意思元，其市集价值为235亿好意思元。
与此同期，伯克希尔合手续——但非按固定公式——加多日元计价的借钱，均为固定利率，无浮动利率债券。
格雷格与我对异日汇率走势并无预判，因此，咱们将保合手访佛汇率中性的合手仓。
但按GAAP准则，咱们需按时在财报中阐述日元借钱的汇兑损益——甘休2024年末，因好意思元走强累计录得税后收益23亿好意思元，其中8.5亿好意思元产生于2024年。
我预测，格雷格终点继任者将经久合手有这些日本钞票。
异日，伯克希尔也会络续探索与这五家企业更为深远伙同的表情。
关于现时日元对冲策略的财务阐扬，咱们也十分安逸。
甘休撰写本篇推动信时，2025年，日本投资的预测股息收入约为8.12亿好意思元，而日元债务的利息成本仅1.35亿好意思元。
奥马哈年度推动大会
在此，我诚邀您于5月3日莅临奥马哈。
本年日程略有颐养，但中枢不变：解答疑问、结交一又友、带您恍悟奥马哈的照看。
这座城市期待您的到来。
一批志愿者将为您提供林林总总的伯克希尔居品，让您“钱包变轻，表情变亮”。
周五中午至下昼5点，展区将怒放销售可人的Squishmallows玩偶、Fruit of the Loom内衣、Brooks跑鞋等商品。
本年仅售一册新书。
旧年，咱们推出了《穷查理宝典》，5000册仅在周六当日即售罄。
本年，咱们将提供《伯克希尔·哈撒韦60年》。
2015年，负责年会事务的卡丽·索瓦（Carrie Sova）受我寄予，创作一册缓慢诙谐的伯克希尔历史。
她充分施展创意，赶快完成了一册令我咋舌的书——内容小巧、遐想非凡。
卡丽其后离开伯克希尔组建家庭，现已是三个孩子的母亲。
每年夏天，伯克希尔职工会集体不雅看奥马哈风暴追赶者队（Omaha Storm Chasers）的棒球比赛（敌手为3A级球队），并邀请几位前共事参与。
卡丽常携家东谈主到场。
本年步履中，我莽撞请她操刀60周年缅念念版，其中将收录查理鲜为东谈主知的像片、语录与故事。
尽管要照看三个季子，卡丽当即欢喜。
本年咱们将限量发售5000册新书，将于周五下昼及周六早7点至下昼4点怒放购买。
卡丽隔断为编纂新书收取任何报酬。
我建议，由她与我共同签名了20本特别版，向南奥马哈流浪者接济机构“Stephen Center”捐赠5000好意思元的推动进行义卖。
卡丽的祖父比尔·凯泽（Bill Kizer， Sr．）是我多年老友，凯泽眷属数十年来一直援手该机构。
不管这20本书筹得若干善款，我都将等额追加。
* * * * * * * * * * * *
贝基·奎克（Becky Quick）将主合抄本年的周六新版会议。
她对伯克希尔了如指掌，常与管制层、投资者、推动乃至名东谈主进行精彩对话。
她和CNBC团队不仅会向全球转播会议，还归档了多量伯克希尔的相干材料——这要归功于董事史蒂夫·伯克（Steve Burke）的建议。
本年取消电影要领，会议提前至早8点初始。
我将在简易致辞后径直干预问答要领，由贝基与不雅众轮流发问。
格雷格和阿吉特将共同参与回答，上昼10：30休息半小时。
11点复会后，仅格雷格留在台上。
会议于下昼1点收场，但展区购物怒放至4点。
尤其别错过周日黎明的Brooks晨跑（那时的我在补觉）。
* * * * * * * * * * * *
我忠良秀好意思的妹妹贝蒂（Bertie），也等于我旧年推动信中提到的那位，将携两位相同秀好意思的犬子参会。
旁不雅者一致以为，咱们眷属的“好意思貌基因”仅传女不传男（泪）。
贝蒂现年91岁，咱们每周日用旧式电话闲聊，话题包括老年乐趣，与拐杖的优下等等。
我的拐杖仅用于幸免摔个“狗啃泥”，但贝蒂宣称，她多了一项福利：拄拐女性可免遭男性搭讪。
贝蒂的解释是，男性自重心作祟，不肯以拄拐老浑家为成见。
我虽无凭证反驳，但深表怀疑。
恳请与会者帮我不雅察贝蒂的拐杖是否胜利。
我打赌，她仍会被男士们环绕——这一幕会让年长不雅众念念起《浊世佳东谈主》中斯嘉丽与她的追求者军团。
* * * * * * * * * * * *
伯克希尔董事与我无比期待您的到来。
信赖，您将在这里享受一段好意思好的时光，结交新的一又友。
2025年2月22日
董事会主席沃伦·巴菲特
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职守裁剪：石秀珍 SF183
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